Dijital Varlık Hisseleri Ayrışıyor: Circle Yükseliyor, MicroStrategy Duraksıyor

Dijital Varlık hisseleri bu hafta spot fiyatlar sabit kalırken bölündü, dijital varlıkları elinde bulunduran halka açık şirketlerden daha keskin sinyaller geldi.

Araştırma firması 10x Research, sektörün kısıtlı eski oyuncular ve yeni kazananlar arasında bölündüğünü belirtti. Büyümeyi bir zamanlar besleyen primler sıkıştı, likidite kaymalarıyla stres riskleri arttı.

Hazine Bonoları Düşüşte, İşletmeler Toparlanıyor

Bitcoin’in sabit performansı, genişleyen bölünmelerle tezat oluşturuyor. 10x Research, bunun daha dramatik bir rotasyonun habercisi olabileceği konusunda uyardı.

‘Fiyat durgunluğu olarak görünen şey, aslında keskin bir rotasyon öncesindeki sessizlik olabilir.’

Bir zamanlar en agresif Bitcoin alıcısı olan MicroStrategy, şimdi sınırlamalarla karşı karşıya. Net varlık değeri (NAV) çarpanı Haziran’da 1,75x iken Eylül’de 1,24x’e düştü ve yeni alımları sınırladı. Hisse senedi 400 Dolardan 326 Dolara geriledi, bu da hazine modelinin prim desteği olmadan zayıfladığını gösteriyor.

Araştırma masalarının dışında da şüphecilik yankı buluyor.

‘En iyi finansal tavsiyem, eğer Bitcoin’e maruz kalmak istiyorsanız, sadece Bitcoin almanız ve $MSTR’den mümkün olduğunca uzak durmanız yönünde — çünkü bu karmaşık, katmanlı ve kontrolü kaybediyorsunuz.’

Yatırımcı ve podcast yayıncısı Jason’ın yorumları, hazine hisselerinin doğrudan maruz kalma yerine karmaşıklık ekleyebileceği endişelerini vurguladı.

Genellikle “Japonya’nın MicroStrategy’si” olarak adlandırılan Metaplanet, bu yaz vergi politikası endişeleri nedeniyle %66 düştü. 1,5x NAV civarında işlem görmesine rağmen, volatilite yüksek kalıyor ve bireysel yatırımcı akışları onu dengesiz tutuyor.

Buna karşılık, Circle, USDC benimsenmesinin Finastra ortaklığıyla genişlemesinin ardından 9 Eylül’den bu yana %19,6 toparlandı. 10x Research, Circle’ı likidite yararlanıcısı olarak Coinbase’den daha çekici bulduğunu belirterek yükseliş yönlü duruşunu yeniden teyit etti.

Opsiyon Sıfırlaması, Hazine Şirketlerini Zorluyor

Bu hisse değişimlerinin yanı sıra, türev piyasası sakinlik sinyali verdi. 10x, BTC ima edilen volatilitesinin %6 ve ETH’nin %12 düştüğünü bildirdi. 12 Eylül vadelerinde daha yumuşak üretici fiyatları ve beklentilere uygun TÜFE sonrası trader’lar volatiliteyi agresif bir şekilde sattı, koşulları istikrarlı olarak değerlendirdi. Ancak 10x, sıkışmış primler ve düşük opsiyon fiyatlamasının, akışlar tersine dönerse daha keskin bir sıkışma için zemin hazırlayabileceği konusunda uyardı.

Galaxy Research, tahmin etti ki dijital varlık hazine şirketleri (DATCOs) artık 100 milyar Doların üzerinde kripto para tutuyor, başı Strategy (eski adıyla MicroStrategy), Metaplanet ve diğerleri çekiyor. Model, hisse primleriyle gelişiyor ancak çöken değerlemeler sermaye erişimini tehdit ediyor. Galaxy, At-the-Market teklifleri ve PIPE’lerin boğa döngülerinde büyümeyi beslediğini ancak düşüşlerde ters tepebileceğini belirtti.

Coinbase Institutional’ın Aylık Görünümü, sektörü “PvP aşamasına” girdiğini, başarının taklit değil icra ile belirlendiğini tanımladı. Kolay prim döneminin sona erdiğini savundu, ancak DAT akışlarının 2025 sonuna kadar Bitcoin’i desteklemeye devam ettiğini belirtti.

BeInCrypto, bildirdi ki hazine firmalarının alımları yavaşladı ve birkaç ETH odaklı şirket artık mNAV’nin altında işlem görüyor, bu da fon toplama imkanlarını sınırlıyor ve zorunlu satış risklerini artırıyor. Ayrıca, belirtti ki borca dayalı küçük oyuncular artan bir kırılganlıkla karşı karşıya, likidasyon zincirleri tehdit oluşturuyor.

Bitcoin’in sonucu, Circle’ın toparlanmasının güven inşa edip etmeyeceğine veya eski oyuncular arasında NAV sıkışmasının stresi tetikleyip tetiklemeyeceğine bağlı olabilir. Şu an için opsiyonlar sakinliği işaret ediyor, ancak hazine hisseleri arasındaki ayrışma, döngünün baskı altında olduğunu gösteriyor.