Bitcoin’un (BTC) Stock-to-Flow (S2F) modeli, BTC’nin 222.000 dolara ulaşacağını öngörerek en yükseliş yönlü tahminlerinden birini veriyor. Ancak, Bitwise analisti, Bitcoin’in olgunlaşan piyasasının bu tahmin modellerini geride bırakabileceği konusunda uyardı.
Bitcoin’in küresel finans dünyasındaki varlığı arttıkça, fiyat tahmin modellerinin güvenilirliği de kritik hale geliyor. Uzun vadeli değerlemenin temel taşlarından biri olan S2F modeli, piyasa dinamiklerinin temel varsayımlarını zorlamasıyla yeniden değerlendiriliyor.
SponsoredBitcoin, Stock-to-Flow Modelini Aştı mı?
Bağlam için, Stock-to-Flow modeli, Bitcoin’in değerini kıtlık temelinde ölçer. Mevcut arzı (stok) yıllık yeni arzla (akış) karşılaştırır. Oran ne kadar yüksekse, Bitcoin o kadar kıt ve dolayısıyla daha değerli hale gelir.
PlanB, modeli 2019 yılında oluşturdu. Bitcoin’in fiyat artışlarını, her dört yılda bir yeni coin ihraçlarını azaltan halving olaylarına bağlar. Stock-to-Flow modeli, Bitcoin’in 2026 yılına kadar 222.000 dolara çıkabileceğini öngörüyor.
Daha uzun vadede, model 10 yıllık bir sürede BTC başına 10,9 milyon dolarlık şaşırtıcı bir değerleme öngörüyor ve bu, yaklaşık %58,3 yıllık bileşik büyüme oranına (CAGR) işaret ediyor.
Ancak, yatırım firması Bitwise’ın Avrupa Araştırma Başkanı André Dragosch, S2F modelini kullanırken yatırımcıların dikkatli olmaları gerektiğini, çünkü modelin artık bugünün Bitcoin piyasasının gerçeklerini tam olarak yansıtamayabileceğini belirtti.
“S2F modeli, şüphesiz en yükseliş yönlü framework’lerden biri – ancak dikkatli kullanın. İstatistiksel sorunları ve talep tarafı etkenlerini dışlaması, güvenilirliğini sınırlıyor,” diye yazdı Dragosch.
Analist, modelin Kripfganz tarafından eleştirildiğini vurguladı. 2020 yılında ekonomist, Bitcoin’in halving’lerinin S2F oranını her dört yılda bir ikiye katladığı için modelin ‘yanlış tanımlandığını’ ve değişkenin zaman bağımlı hale geldiğini savundu.
“Teorinin ötesinde, Bitcoin sürekli olarak S2F’nin öngördüğü fiyatın altında performans gösterdi. Artıklar negatif bir sapma gösteriyor ve durağan değil, bu da ihmal edilen değişkenler ve istatistiksel kusurlar olduğunu gösteriyor,” diye ekledi Dragosch.
Ayrıca analist, Bitcoin’in makro çevresinin, PlanB’nin ilk analizlerinden bu yana değiştiğini vurguladı.
Sponsored Sponsored“Bugün, kurumsal talep (Bitcoin ETP’leri ve hazine varlıkları aracılığıyla) son Halving’den kaynaklanan yıllık arz azalmasını 7 katından fazla aşıyor,” diye belirtti.
Kıtlığın Ötesinde: BAERM ve Güç Yasası Gündemde
S2F’ye ek olarak, Dragosch, iki diğer yaygın Bitcoin değerleme modelini karşılaştırarak daha ölçülü ama yine de yükseliş yönlü eğilimlere işaret etti.
Halving Arz Şoku Modeli, diğer adıyla ‘Bitcoin Otokorelasyonlu Döviz Kuru Modeli’ (BAERM), her bir Bitcoin halving’inin zaman içinde fiyatı nasıl etkilediğini geçmiş fiyat verilerini kullanarak ölçer. Ayrıca arz şoklarının azalan etkisini de dikkate alır.
BAERM modeli şu anda Bitcoin’in ‘adil değerini’ 159.000 dolar olarak tahmin ediyor ve 2025 sonuna kadar 173.000 dolar ve on yıl içinde 7,59 milyon dolar öngörüyor. İkinci halving’den bu yana yaklaşık %88 R² ile güçlü bir tahmin uyumu göstermiştir.
Güçlü yönlerine rağmen, Dragosch’a göre BAERM artık ‘biraz eski’ olabilir, çünkü kurumsal alımların etkisini veya değişen benimseme trendlerini tam olarak hesaba katmıyor.
Sponsored“Ayrıca, S-eğrisi tipi bir benimseme modeliyle getirilerde yeniden hızlanmayı hesaba katmıyor. Ancak, Halving’lerin yüksek önemi olduğuna hala inanıyorsanız – bu model sizin için,” diye belirtti analist.
Son olarak, Güç Yasası modeli, Bitcoin’in fiyatını zaman bazlı bir formüle bağlar. Log-log regresyonlarında çarpıcı bir %99 R² ile uyum sağlarken, oldukça muhafazakardır.
10 yıllık Bitcoin fiyat tahmini, S2F veya BAERM’den çok daha düşük olan 2,03 milyon dolar seviyesinde bulunuyor ve bu, Bitcoin yaşlandıkça getirilerin azalmaya devam edeceği fikrine dayanıyor. Ancak, piyasa yapısındaki devam eden değişim, temkinli tahminlerin bile yeni, talep odaklı büyüme olasılıklarını yansıtması gerektiğini gösteriyor.
“Teknolojik benimseme eğrileri, ‘erken benimseyenler’den ‘erken çoğunluğa’ geçiş sırasında talepte yeniden hızlanma ile bir S-eğrisi talep modelini takip etme eğilimindedir. Bu durum, Güç Yasası’nın azalan getiriler hipotezini ciddi şekilde zorluyor. Ayrıca, Ocak 2024’ten bu yana ETF’lerin ve kurumsal alıcıların yükselişiyle piyasa yapısı esasen değişti. Geçmiş Halving sonrası performans kalıpları artık geçerli olmayabilir,” diye belirtti Dragosch.
Bu nedenle, Stock-to-Flow, BAERM ve Güç Yasası gibi klasik modeller, Bitcoin’in uzun vadeli yolculuğuna dair değerli bakış açıları sunmaya devam etse de, günümüzün talep odaklı piyasasını yakalamakta giderek yetersiz kalıyorlar. Bir sonraki piyasa döngüsü, bu framework’lerin evrim geçirip geçirmeyeceğini veya yeni bir paradigmaya yol açıp açmayacağını ortaya koyabilir.
