Strategy (eski adıyla MicroStrategy), 5 şubat’ta piyasa kapanışından sonra 2025 dördüncü çeyrek finansal sonuçlarını açıklamaya hazırlanıyor. Bitcoin’in 76.000 dolar seviyesini koruma çabası ise artık yalnızca teknik bir mücadeleden ibaret değil!
Bitcoin’in fiyatı şu anda doğrudan şirketin kazanç anlatısını, yatırımcı hissiyatını ve Bitcoin teminatlı kaldıraçlı hazine modelinin itibarını şekillendiriyor.
Bitcoin’ın 76.000 Dolar Teknik Desteği Stratejide Bilanço Etkileri
Bu haberin yazıldığı 4 şubat itibarıyla Bitcoin 76.645 dolar seviyesinden işlem görüyor. Önceki seansta ise 72.945 dolar’a kadar inip hızlıca toparlandı.
Bu hareket Bitcoin’i, Strategy’nin 713.502 adet BTC içeren portföyü için ortalama 76.052 dolar’lık maliyetine tehlikeli şekilde yaklaştırdı. Yani 76.000 dolar artık sadece bir grafik seviyesi değil: şirketin bilançosu açısından tam anlamıyla bir dönüm noktası halini aldı.
Kazançlara Yön Veren Breakeven Seviyesi
2025’te yürürlüğe giren gerçeğe uygun değer muhasebe kurallarına göre Strategy, Bitcoin varlıklarını her çeyrek sonunda güncel piyasadan değerlendirmek zorunda. Böylece gerçekleşmemiş kar ve zararlar doğrudan finansal tablolara yansıyor.
Dördüncü çeyrek sonuçlarında Aralık ayındaki yüksek Bitcoin fiyatı etkili olacak—o dönemde BTC’nin çoğu zaman 80.000 dolar üzerinde olduğunu hatırlatalım. Ancak Bitcoin’deki zayıf seyirin sürmesi, bilanço açıklaması gündemini büyük ölçüde domine etme riski taşıyor.
Mevcut seviyelerde Strategy’nin Bitcoin pozisyonu kabaca başa baş durumda. Fakat 76.000 dolar’ın altına kalıcı bir geçiş hazineyi net şekilde gerçekleşmemiş zarara sokacak. Son olarak Bitcoin’in kısa süreliğine 74.500 dolar’a indiği anda, Strategy yaklaşık 1 milyar dolar’lık kağıt zarara yaklaşmıştı.
Bu zararlar doğrudan dördüncü çeyrek rakamlarını etkilemeyecek olsa da bilanço öncesindeki yatırımcı hissiyatı üzerinde adeta kara bulut gibi dolaşıyor. CEO Michael Saylor’ın açıklamaları da doğal olarak bu konunun gölgesinde kalabilir.
Yine Yüksekten Alım ve Algı Sorunu
Bir de Strategy’nin son dönemdeki alım davranışları kafa karıştırıyor. Ocak sonu ve şubat başında şirket Bitcoin’i bugünkü pazar fiyatının hayli üzerinde maliyetlerle aldı.
En son yapılan alımda, yaklaşık ortalama 87.974 dolar ile 855 BTC’lik bir paket toplandı. Fakat bu hamleyi hemen ardından gelen ani bir hafta sonu satışı izledi ve Bitcoin 75.000 dolar’ın altına geriledi.
Daha önce, ocak ayında yapılan alımlar ise ortalama 90.000 dolar’a yakın fiyatlardan ve bir kısmı 95.000 dolar’ın dahi üzerinde gerçekleştirildi.
Bu tablo aslında yeni değil. Strategy, güçlü yükselişlerde genellikle agresif şekilde Bitcoin topluyor ve bunu hisse senedi ihraçları ile sıfır faizli dönüştürülebilir tahvil ihracıyla finanse ediyor.
Bu yöntem uzun vadede meyvesini verse de şirketi kısa süreli sert geri çekilmelere defalarca maruz bıraktı. Birçok eleştirmen, Strategy’nin sık sık “zirveden satın alıp” hemen ardından düzeltmeyle yüzleştiğini öne sürüyor.
2021-2022’nin Yankıları
Bugünkü tablo, Strategy’nin 2021’deki agresif alımlarına benzetiliyor. Şirket o dönem, döngü zirvesine yakın noktalarda on binlerce Bitcoin toplamıştı. Sonrasında Bitcoin %70’i aşan oranda çökünce Strategy milyarlarca dolar karşılığında gerçekleşmemiş zarar yazdı ve hisseleri %80’den fazla değer kaybetti.
Şirket o dönem zorunlu satış yaşamadan ayakta kaldı ve 2024–2025 boğa piyasasından ciddi bir şekilde faydalandı. Fakat bu süreç firmanın izlediği stratejide volatilite ve bedelli sermaye artışı (hisse seyrelmesi) risklerine ne kadar açık olduğunu da bir kez daha gösterdi.
SponsoredEkonomi profesörü Steve Hanke şöyle yorumladı: ‘MicroStrategy, kamuya açık tüm şirketler arasında en fazla Bitcoin’e sahip olan isim. 299 milyon dolar’lık zararı da kripto çöküşü nedeniyle biraz önce açıkladı. İşte aşırı volatil ve aslında temelde değersiz varlıklara yatırım yapmak tam da böyle bir şey. Küçük bir haber bile KOCAMAN zararlara yol açabiliyor’ dedi.
O tarihsel travma şimdi tekrar gündemde. Bitcoin, ekim 2025 zirvesinden bu yana yaklaşık %42 aşağıda işlem görüyor. Son dört ayda piyasa değerinden 1 trilyon dolar’dan fazlası silindi.
Cramer Vitesi Artırıyor
Tartışmaları alevlendiren bir diğer isim ise Jim Cramer. Cramer, Saylor’a bir kez daha devreye girmesi çağrısı yaptı. Ona göre 73.802 dolar Bitcoin için ‘kırmızı çizgi’. Bu açıklamasıyla Strategy’nin bilançodan önce son bir sıfır faizli tahvil ya da yeni hisse ihracıyla fiyatı korumaya almasını da önerdi.
Cramer şu ifadeleri kullandı: ‘Strategy’nin kazançları buna bağlı’ dedi ve Bitcoin’in toparlayamaması halinde Saylor’ın bilanço görüşmesinde ne anlatacağını sorguladı.
Cramer, birkaç saat sonra vites yükseltti. Strategy’yi Bitcoin fiyatının adeta koruyucusu olarak gösterdi. Ancak bu yaklaşım Saylor’ın bugüne kadarki “kısa vadeli fiyatlarla ilgilenmiyoruz” felsefesiyle tam anlamıyla çelişiyor.
Artan Eleştiriler ve Sistemsel Endişeler
Baskı sadece Cramer’dan gelmiyor. Bull Theory gibi yorumcular, bu düşüşü kripto para piyasasında temel bir şeylerin bozulduğuna dair bir işaret olarak yorumlarken, bazıları ise çok daha sert eleştiriler getiriyor.
Uzun süredir şüpheci olan Michael Burry, Bitcoin’deki kalıcı düşüşlerin, büyük BTC rezervine sahip şirketleri oyunun dışına atabileceği konusunda uyardı. Analist, Bitcoin’in güvenli liman rolünü yerine getiremediğini ve bu yüzden kurumsal tarafta daha ciddi krizler tetikleyebileceğini düşünüyor.
Daha sert eleştirmenler ise Strategy’nin yaklaşımını yapısal olarak sorunlu buluyor. Uzun süren bir zayıflıkta, kaldıraç ile hisse sulandırmasının modeli bir noktada işlevsiz bırakabileceği konusunda uyarıyorlar.
76.000 Dolar Neden Hâlâ Önemli?
Tartışmalar sürse de şu anda odak net: 76.000 dolar üzerinde tutunmak, Strategy’nin gelir açıklamasında dirençliliği, uzun vadeli kararlılığı ve volatiliteyle disiplinli bir şekilde birikim yaptığını öne çıkarmasına olanak sağlıyor.
Saylor, ‘Volatilite, Satoshi’nin sadıklara hediyesi’ dedi.
Bu seviyenin altına inilmesi halinde anlatı tamamen değişir ve şunlara odaklanır:
- Gerçekleşmemiş zararlar
- Daha önceki fon toplamalardan gelen hisse sulandırması
- Strategy’nin paydaş değerine zarar vermeden alım yapmaya devam edecek mali esnekliğe sahip olup olmadığına dair soru işaretleri
MSTR, lider kripto paranın yüksek betalı bir taklidi gibi işlem görürken ve bilanço açıklamasına saatler kalmışken piyasadaki gözler buraya çevrilmiş durumda.
Bitcoin’in yatay kalması ya da daha da gerilemesi, belki Strategy’nin uzun vadeli tezini değiştirmeyecek ama bu tezin bu hafta nasıl değerlendirileceğini kesinlikle belirleyecek.
