Bugün yaklaşık 2,5 milyar dolarlık Bitcoin ve Ethereum opsiyon’larının vadesi doluyor. Bu durum, ay sonunda trader’lar hem yükselişe dair pozisyon alırken hem de ciddi düşüşlere karşı kendini sigortalarken, volatilitenin artabileceğine işaret ediyor.
Yüzeyde, pozisyonlanmalar yükseliş yönlü görünüyor. Ancak call ağırlıklı bu dağılımın altında dikkat çeken bir sapma var: Bitcoin’de en büyük açık pozisyon kümelerinden biri spot fiyatın çok altında —40.000 dolar seviyesindeki strike’ta.
Call’lar Önde, Max Pain Daha Yukarıda
Bitcoin şu anda 67.271 dolar civarından işlem görüyor ve maksimum acı seviyesi (max pain) 70.000 dolarda belirlenmiş. Açık pozisyonlarda 19.412 call ve 11.044 put sözleşmesi var. Bu da 0,57’lik put/call oranı ve yukarı yönlü bir görünüme işaret ediyor. Bugünkü vade sonu için toplam nominal hacim yaklaşık 2,05 milyar dolara ulaşıyor.
Ethereum’da da benzer şekilde pozitif hava hakim fakat daha dengeli bir tablo var. ETH şu anda 1.948 dolar seviyesinden işlem görüyor ve max pain noktası 2.025 dolar.
Call kontrat’ları (124.109 adet), put kontrat’larını (90.017 adet) geride bırakıyor. Put/call oranı 0,73 ve ilgili nominal hacim yaklaşık 417 milyon dolar olarak hesaplanıyor.
Deribit analistleri şöyle belirtti: ‘…her iki varlıkta da call ağırlıklı bir pozisyonlanma varken, BTC’de yukarı yönlü eğilim daha baskın. Max pain seviyeleri BTC’de dominant call açık pozisyonunun altında kalırken, ETH tarafında daha dengeli fakat yine pozitif bir görünüm söz konusu’ dedi.
Max pain, en fazla sayıda opsiyon sözleşmesinin geçersiz (değersiz) olacağı, yani alıcıya en az ödeme yapılacak fiyat seviyesi anlamına geliyor.
Hem BTC hem de ETH, kendi max pain seviyelerinin altında işlem gördüğü için, fiyatların vade bitimine doğru bu seviyelere yaklaşması opsiyon satıcılarının kayıplarını azaltabilir.
40.000 Dolar Put: Kuyruk Riski Sinyali
Manşetlerde yükseliş havası öne çıksa da, 40.000 dolar strike’ındaki devasa put yoğunluğu piyasanın dikkatini çekmiş durumda.
40.000 dolarlık Bitcoin put’ları artık açık pozisyon büyüklüğünde en büyük ikinci strike olarak öne çıkıyor. Buradaki nominal tutar yaklaşık 490 milyon doları buluyor. Bu gelişme, Bitcoin’in önceki zirvelerden sert geri çekilmesinden sonra hedge talebinin yeniden şekillenmesinin bir sonucu.
Deribit analistleri şu ifadeyi kullandı: ‘Toplam pozisyonlanma vade öncesi call ağırlıklı olsa da, bir seviye öne çıkıyor: 40K BTC put, şubat vadeli işlemler öncesinde en büyük açık pozisyonlar arasında kalmaya devam ediyor. Özellikle derin OTM (fiyatın çok uzağındaki) downside (aşağı yönlü) koruma talebi tahtada güçlü şekilde gözleniyor. Bu tabloya rağmen, manşet put/call oranları yine de olumlu duruyor’ dedi.
Kısacası trader’lar yukarı yönü güçlü tutsa da yeni bir volatilite şoku riskini tamamen göz ardı etmiyor.
Hedging, Prim ve Yapısal Sonuçlar
Bu tablo, Bitcoin’in türev piyasasında daha kapsamlı bir değişimin yaşandığını gösteriyor. Opsiyon’lar, artık yön tahmininden getirili stratejilere ve volatilite yönetimine kadar daha yaygın biçimde kullanılıyor.
Analist Jeff Liang, opsiyon piyasasındaki prim kazancının yapısal satış baskısını azaltabileceğini savunuyor.
Jeff Liang şöyle belirtti: ‘Eğer opsiyon piyasasından istikrarlı şekilde prim elde edebilir ve Bitcoin hodl edenleri güçlendirebilirsek, bu şu anlama gelir: Hodl edenler, hayatlarını iyileştirmek için Bitcoin’lerini satmak zorunda kalmayacak. Bitcoin üzerindeki satış baskısı azalacak. Bu da Bitcoin’in fiyatını yukarı yönlü daha da destekleyecek’ dedi.
Analiste göre, opsiyon primleri ‘korku ve açgözlülükten beslenen yerel bir pump’ niteliğinde. Bu primin uzun vadeli yatırımcılara değer aktardığını ancak Bitcoin’in arz sınırına ters düşmediğini ifade ediyor.
Genel olarak hem BTC hem de ETH tarafında call’lar put’ların üzerinde. Yani trader’lar toparlanmaya açık pozisyonlarını koruyor. Ama derin out-of-the-money (çok uzaktaki) hedge pozisyonlarının büyüklüğü, piyasanın her an temkinli kalmaya devam ettiğini net biçimde ortaya koyuyor.
Milyarlarca dolarlık nominal değerin vadesi dolarken, kilit soru şu: Fiyatlar max pain’e yaklaşacak mı, yoksa her şeyden habersiz gibi duran bu düşüşe karşı koruma arayışı öngörülü çıkıp volatiliteyi yeniden mi ateşleyecek?
