Bitcoin’un fiyatı ani bir düzeltmeyle 110.000 dolardan yaklaşık 80.000 dolara düştü ve bu durum, maliyet tabanları 16.000 dolar civarında olan erken dönem balinaların yoğun satışlarına bağlanıyor. CryptoQuant CEO’su Ki Young Ju, zincir üstü metriklerin Bitcoin’in döngüsünün “omuz” aşamasında olduğunu ve kısa vadede sınırlı yukarı yönlü potansiyel gösterdiğini belirtiyor.
Bu satışlar, ETF’ler ve MicroStrategy’den gelen kurumsal talebi gölgede bırakıyor ve kripto paranın 2025 görünümünü şekillendiriyor. Upbit’in Upbitcare ile yaptığı bir röportajda Ju, Bitcoin yatırımcıları için değişen manzarayı ve mevcut piyasa yapısını etkileyen güçleri veri odaklı olarak ele alıyor.
Erken Bitcoin Balinaları Satış Baskısını Artırıyor
Ki Young Ju, bugünkü piyasayı iki ana balina grubunun mücadelesinin şekillendirdiğini açıklıyor. Ortalama maliyet tabanı 16.000 dolar civarında olan eski balinalar, her gün yüz milyonlarca dolarlık satış yaparak büyük karlar elde etmeye başladı. Bu sürekli satış, Bitcoin’in fiyatı üzerinde yoğun bir aşağı yönlü baskı oluşturdu.
SponsoredDiğer yandan, spot Bitcoin ETF’leri ve MicroStrategy aracılığıyla kurumsal balinalar önemli pozisyonlar biriktirdi. Ancak, onların alım gücü erken dönem balinalarının satışlarının ölçeğine yetişemedi. Ju’ya göre, 10.000 BTC’nin üzerinde varlığa sahip ve 155 günden fazla süreyle elinde tutan cüzdanlar genellikle ortalama 38.000 dolar maliyet tabanına sahip. Binance trader’ları yaklaşık 50.000 dolarda pozisyon aldı, bu nedenle birçok piyasa katılımcısı kârda ve gerektiğinde satabilir.
CryptoQuant CEO’su, spot ETF ve MicroStrategy girişlerinin 2025’in başlarında piyasayı desteklediğini belirtiyor. Ancak, bu akışlar şimdi azaldı ve piyasada çıkışlar hakim olmaya başladı. Örneğin, Farside Investors verileri, Bitcoin ETF’lerinin 26 Kasım 2025’te net 42,8 milyon dolar giriş kaydettiğini ve toplam girişleri 62,68 milyar dolara çıkardığını gösterdi. Bu rakamlara rağmen, erken dönem balinalarının sürekli satışı, kurumsal alımları aşmıştır.
Piyasa Döngüsü Analizi: Sınırlı Yükseliş Sinyalleri
Zincir üstü kar-zarar metrikleri piyasa döngüleri hakkında önemli bilgiler sunar. Ju’nun 365 günlük hareketli ortalama ile birlikte PnL endeksini kullanarak yaptığı analiz, piyasanın “omuz” aşamasına girdiğini gösteriyor. Bu geç döngü durumu, büyüme potansiyelinin sınırlı olduğunu ve düzeltme riski taşıdığını işaret ediyor.
Değerleme çarpanı nötrden düz bir görünüme işaret ediyor. Önceki döngülerde, yeni her dolar, piyasa değeri büyümesini katlanarak artırıyordu. Şimdi, bu çarpan etkisi azaldı. Bu, piyasa kaldıraçının daha az verimli olduğunu ve yapının önemli kazançları desteklemediğini gösterir.
Ju, dramatik bir %70-80’lik çöküş beklemiyor. Ancak, %30’a kadar düzeltmeleri makul buluyor. 100.000 dolardan bir düşüş, Bitcoin’in yaklaşık 70.000 dolara gerilemesi anlamına gelebilir. Bu görüşünü OKX vadeli long-short oranları, borsa kaldıraç oranları ve alım-satım akışı kalıplarından elde ettiği verilerle destekliyor.
Ju, veri odaklı bir yaklaşımın önemine vurgu yapıyor. Son gönderisinde, trader’ların spekülasyon yerine kararlılık için metrikleri kullanmalarını önerdi. Odak noktası, zincir üstü verilerin, borsa aktivitelerinin ve piyasa yapısının yorumlanması üzerine kalıyor.
Bu kapsamlı analiz, zincir üstü kanıtlara dayalı sağlam bir değerlendirme sunuyor. Erken dönem Bitcoin balinaları kar ederek satış yapmaya devam ederken, kurumlar sert bir ortamla karşı karşıya. Yüksek kaldıraç oranları, nötr değerleme çarpanları ve geç döngü duruşu ile piyasanın yakın gelecekte büyük bir rallisi için sınırlı bir potansiyeli var.
