Bitcoin’un dijital altın statüsünün fiyat grafiğiyle değil, yaptırımlar altında kimlerin elinde tuttuğuyla kanıtlanacağını söyleyen Bitwise türev ürünler başkanı Gordon Grant, yaptırıma uğrayan devletlerin sessizce Bitcoin biriktirdiği görüşünde. Ona göre bu strateji, yıllar önce İran’ın altına yönelmesine benziyor.
Grant, bu tezi Theo CIO’su Iggy Ioppe ile birlikte BeInCrypto’nun Market Intelligence Experts Council oturumunda tartıştı. Ioppe ise Bitcoin’in (BTC) bu yıl tüm kısa vadeli hedge testlerinde sınıfta kaldığını ileri sürdü. Yine de ikili, uzun vadede anlatının nerede durduğunda hemfikir.
Altın Sandığımız Kadar Güvenli Liman Olmuş Muydu?
BeInCrypto’nun uzmanlar panelinde Grant, öncelikle altının klasik savunmasını masaya yatırıyor. 2008 finansal krizinde altının fiyatı düştü. Asıl uzun soluklu yükselişi ise 2010 civarlarında başladı.
Ona göre gerçek bir makro hedge, çöküşlerde fiyatı mutlaka yükselecek bir varlık değil. Asıl kilit nokta: sistemsel stres arttığında diğer büyük varlıklara olan korelasyonunun azalması. Grant buna ‘şartlı ayrışma’ diyor. Yani direnç ve hedge edilebilme, fiyat performansından daha önemli.
Bu tanım Bitcoin için soruyu kökten değiştiriyor. Artık bir çöküşte ralli yapması gerekmiyor ki ‘dijital altın’ unvanı hak olsun. Ona asıl puanı getiren şey, ortam gerginleştiğinde hisse senetleriyle olan bağını gevşetebilmesi.
Bitcoin, Ayrışma Sınavını Sessizce Geçiyor mu?
Grant, son yıllarda Bitcoin ile Nasdaq hisseleri arasındaki kuvvetli bağ devam etse de, ayrışma sürecinin çoktan başladığını öne sürüyor.
Bitwise portföy yöneticisi ve türev ürünler başkanı Gordon Grant şu ifadeleri kullandı: ‘Micron yüzde 30 düştü, Bitcoin ise kımıldamadı. MicroStrategy hisselerinde ciddi bir satış oldu ama Bitcoin, MicroStrategy çok daha yüksek seviyedeyken olduğundan daha yüksek bir noktada. Yani Bitcoin’in dijital altın benzeri korelatif ayrışma özelliklerinden henüz umudu kesmiş değilim’ dedi.
Veriler güncel. Strategy fiyatı mart 2024’ten bu yana ilk kez 100 doların altına geriledi ve yıllar sonra ilk defa Bitcoin sattı. Öte yandan BTC, şu anda 60.347 dolar seviyesinde işlem görüyor; son 24 saatte %1,24 yükseliş yaşadı ve piyasa değeri 1,21 trilyon dolar.
Veriler doğru çerçeveden okunmalı. S&P 500 ile olan 200 günlük korelasyon, 2025’te rekor seviyelere yaklaştıktan sonra sıfıra doğru geriledi. Benzer düşüşler 2015, 2018 ve 2021 dönemlerinde de görüldü. Yani grafik Grant’ın tezini destekliyor fakat kesin bir kopuşu henüz kanıtlamıyor.
Asıl Dijital Altın Sınavı: Yaptırımlar ve Bitcoin
Grant’ın tezinin daha güçlü temeliyse fiyatlardan tamamen bağımsız bir yerde duruyor. O, kimin biriktirdiğine dikkat edilmesi gerektiğini savunuyor.
Bitwise’dan Gordon Grant şunları belirtti: ‘BRICS ülkeleri arasında bazı gruplar giderek Bitcoin tutuyor gibi görünüyor… İran, Rusya, Venezuela, belki BAE, belki Suudi Arabistan… Kesin bilmiyoruz ama muhtemelen Uzak Doğu’dan bazı ülkeler, belki Çin, Kazakistan da var.’ dedi.
Tarih burada da rehberlik ediyor. Türk-İranlı trader Reza Zarrab, 2016’da Miami’de yakalandığında, İran’ın ABD yaptırımları altındaki para transferini altın üzerinden nasıl yürüttüğünü anlatmıştı. Grant, bunun aynısının şimdi Bitcoin’e kaydığını düşünüyor ve zaten İran bugün kripto parayı ekonomik can simidi olarak kullanıyor.
Bitwise’dan Gordon Grant: ‘Altın bugüne kadar zaten böyle kullanıldı değil mi? Başka hiçbir şey çalışmadığında herkesin döndüğü bir varlık oldu. Fiyatı çok dalgalı olsa da ulaşılabilir, taşınabilir, likit ve hedge edilebilir’ ifadelerini kullandı.
Açıklanan devlet varlıkları bu talebi tam göstermiyor. Kamuya açık takip araçlarında el konulan coin’ler öne çıkıyor; başı da yaklaşık 328.000 BTC’lik ABD’nin rezervi çekiyor. Yaptırım altındaki devletler ise hiçbir bilgi paylaşmıyor. Onların birikimi ancak VanEck’in tespit ettiği 13’e kadar devlet madencilik programı sayesinde yüzeye çıkabiliyor.
Rusya, Teoriyi Nasıl Resmi Politika Haline Getirdi?
Grant’ın “çıkarsama” dediği şey, tartışmadan haftalar önce resmiyet kazanıyor. Rusya, 1 Temmuz’da bitcoin ve stablecoin ile dış ticaret ödemelerini yasallaştırıyor. Bu adım Batı bankacılık yaptırımlarını aşmaya yönelik açık bir çözüm olarak uygulanıyor.
Avrupa Birliği, bu gelişmeye haftalar içinde karşılık veriyor. Son paketinde, Rusya bağlantılı 11 kripto para platformunu hedef alıyor ve kripto para borsası denetimlerini sıkılaştırıyor. 2022’de yaptırımlar devletleri altına yönlendirirken, şimdi alternatif olarak bitcoin altyapısı öne çıkıyor.
Yaptırımlar, 12 Yıllık Sessizlikten Sonra Altına Can Verdi
Yaptırımların talebi artırma etkisi teorik bir konu değil; geçmiş veriler bunu doğruluyor. 2011’den 2023’e kadar, trilyonlarca dolarlık parasal genişlemeye rağmen altında kayda değer bir hareket yaşanmıyor. Ioppe, şubat 2022’de Rusya’nın rezervlerinin dondurulmasının tabloyu değiştirdiğini savunuyor.
Diğer merkez bankaları da bu gelişmeleri dikkatle takip ederek ders çıkarıyor. Ioppe, onların bu yaklaşımını ‘olur da kendi başımıza gelirse’ diye alınan bir tür sigorta olarak tanımlıyor.
Tarihsel olarak, bu satın alma dalgası çeyreklik merkez bankası alımlarını önceki on yılın neredeyse iki katına çıkarıyor. Bu trendi World Gold Council’in verileri doğruluyor.
Bitcoin Dijital Altın mı? Alım Tarafının Etkisi Tartışılıyor
Eski Credit Suisse özel işlem birimi yöneticisi Ioppe, bu tezi tartışmasız bırakmıyor. Onun testi daha yalın ve katı.
Iggy Ioppe, Theo CIO’su olarak ‘Bitcoin neredeyse %50 değer kaybetti. O yüzden beklendiği gibi iş görmedi’ dedi.
Bu framework, her iki bakış açısı için de alan bırakıyor. Bitcoin’in yapısında hem spekülatif hem teknoloji katmanı var; para tabanı ise temeli oluşturuyor. Kriz zamanlarında spekülasyon öne çıkarken, uzun vadede temel değer kendini gösteriyor.
Iggy Ioppe, Theo’da ‘Bu temel uzun vadeli şoklar karşısında ayakta kalır, ancak kısa vadede spekülatif taraf baskın olur’ ifadelerini kullandı.
Peki bu tartışma bizi nereye götürüyor? Grant, Bitcoin’in fiyatı ne yönde hareket ederse etsin, derin vadeli işlemler piyasaları sayesinde hala hedge edilebileceğine dikkat çekiyor. Ioppe ise yatırım açısından Bitcoin’i hâlâ dijital altın olarak konumlandırıyor.
Korelasyon grafiği hala net bir tablo sunmuyor. Ancak yaptırımlara yönelik talep artık ulusal yasaya yazılmış durumda; Grant’ın tanımladığı test tamamen somut hale geliyor.
