Goldman Sachs’ın eski yöneticisi ve makro yatırımcı Raoul Pal’e göre cevap yatırımcı hissiyatından ziyade likiditeye bağlı.
Raoul Pal, Bitcoin’de patlayıcı yükselişlerin öncesinde görülen birçok sinyalin yeniden oluşmaya başladığını söylüyor.
Bitcoin 140.000 Dolar’a Beklenenden Hızlı Mı Yükselecek?
Raoul Pal, Bitcoin’in şu anda küresel likidite koşullarına göre “ciddi bir iskontoyla” işlem gördüğünü savunuyor. Önceki döngülerde, likidite genişlemesiyle fiyat arasındaki benzer farklar yavaş yavaş değil, ani ve sert hareketlerle kapanmıştı.
‘Eğer bu fark kapanırsa’ diye öneriyor, Bitcoin fiyatı yavaş yükselmez: Doğrudan daha yüksek bir aralığa sıçrar’ dedi.
Pal’in tezinin merkezinde, 2026 yılının ilk çeyreğinde yaşanabilecek olası bir likidite kırılması yer alıyor. Birçok makro faktör aynı anda devreye giriyor.
İlk olarak, banka düzenlemelerinde yapılan değişiklikler ve özellikle Gelişmiş Tamamlayıcı Kaldıraç Oranı’ndaki (ESLR) ayarlamalar dikkat çekiyor. Pal’e göre bu düzenlemeler, bankaların devlet borcunu bilanço kısıtlaması olmadan daha fazla absorbe etmesine imkan tanıyacak.
Bu da ABD Hazine Bakanlığı’na bütçe açıklarını daha esnek yönetme ve tüm sistemde likiditeyi artırma imkanı sunuyor.
İkinci olarak, Hazine Genel Hesabı’ndaki (TGA) hareketler öne çıkıyor. Tarihsel olarak, TGA küçüldüğünde, piyasaya likidite hızla geri dönüyor. Pal, bu sürecin daha da hızlanmasını bekliyor.
Buna bir de zayıflayan ABD doları eklenince – ki bu genelde daha kolay finansman koşullarını gösterir – ve Çin’in bilançosundan gelen artan likiditeyle birlikte, riskli varlıklar için oldukça olumlu bir zemin oluşuyor.
Pal’e göre likidite şimdiden piyasaların fiyatladığından daha hızlı iyileşiyor. Onun kabaca tahmini: Eğer Bitcoin, mevcut likidite durumu ile uyumlu hale gelirse, fiyatı 140.000 dolara daha yakın olmalıydı.
‘…[likidite modellerine göre, Bitcoin] eğer tarihsel korelasyonlar geçerli olursa 140.000 dolara daha yakın olmalıydı’ dedi.
Bitcoin’in 140.000 dolara yükselmesi mevcut seviyelerden %106’lık bir artışı ifade ediyor.
Ekonomik Döngü Onayı
Pal ayrıca iş döngüsüne bağlı, geleceğe dönük göstergelere de dikkat çekiyor. Özellikle Institute for Supply Management (ISM) verisine vurgu yapıyor. Onun framework’ünde, finansal koşullar ISM’i yaklaşık dokuz ay önceden işaret ediyor, ardından küresel likidite geliyor.
Takip ettiği verilere göre ISM değeri bu yıl anlamlı şekilde güçlenebilir, bu da büyümenin hızlanabileceğine işaret ediyor. Aşağıda sıralanan bu veriler, güvenin ve kredi verme istekliliğinin artmasına katkı sağlayabilir:
- Mali teşvik paketleri
- Sabit varlık yatırımlarına yönelik vergi teşvikleri
- Veri merkezleri ve enerji altyapısına yapılan sermaye harcamaları
- İpotek faizlerinde olası bir rahatlama
Büyüme beklentileri tırmanırken likidite artarsa, tarihsel olarak Bitcoin ve diğer yüksek betaya sahip varlıklar daha iyi performans gösterdi.
10 Ekim Engeli
Ancak tüm bu olumlu ortama rağmen Bitcoin geri planda kaldı. Pal bu ayrışmayı, 10 Ekim’deki tasfiye zincirine bağlıyor. Ona göre bu yapısal olay piyasadaki işleyişi bozdu.
Geleneksel hisse senedi piyasalarında anlık (flash crash) çöküşlerde regülatör müdahale ederek işlemleri iptal edebiliyor. Ancak kripto para piyasasında böyle bir güvence yok. Tasfiye zinciri sırasında zorunlu kaldıracın çözülmesi, kripto para borsası API’larının aksamasıyla aynı zamana rastladı. Bu da market maker’lar ve likidite sağlayıcılarının bir süre piyasadan çekilmesine yol açtı. Böylece fiyatlar, olması gerekenin çok daha altına düştü.
Pal, kripto para borsası operatörlerinin bu zorunlu satışları geçici olarak absorbe edip, likiditenin yüksek olduğu saatlerde algoritmik olarak pozisyonları kapatmış olabileceğini öne sürüyor.
Buna bir de 100.000 dolar seviyesinde yoğunlaşan call satış stratejileri ve getiri ürünlerine bağlı işlemler eklenince fiyatların yukarı yönlü hareketleri baskılanmaya devam etti.
Fakat Pal’e göre bu baskı artık ortadan kalkıyor.
“Banana Zone” Kurulumu
Pal, kripto döngüsünün son hızlanma aşamasını “Banana Zone” olarak adlandırıyor: Burada fiyatlar doğrusal olmayacak şekilde, likiditeyle ve yeni sermaye girişleriyle süratle yeniden fiyatlanıyor.
Bu aşama başlamadan önce piyasalar genellikle önceki volatiliteyi sindiriyor ve büyük direnç seviyelerini temizliyor. Pal’e göre, 100.000 dolar seviyesi hem psikolojik hem de yapısal bir duvar. Call satış baskısı azalıp, yatırımcılar temkinli pozisyonlarda kalırsa yukarı yönlü bir sürprizin yolu açılacak.
Pal’e göre, likidite fiyatın önünde gider. Çoğunluk yükseliş yönlü pozisyon aldığında ralli zaten başlamış olabilir.
Küresel yeniden finansman baskıları sisteme daha fazla likidite enjeksiyonu gerektirirse, ‘küresel likidite süngeri’ olarak tanımladığı Bitcoin hızlıca tepki verebilir.
Eğer likidite ile fiyat arasındaki fark kapanırsa 140.000 dolar seviyesi abartılı bir hedef olmaktan çıkabilir. Piyasa zaten oraya gitmek üzereydi diyebiliriz.
