Ünlü bir DeFi mimarı olan Andre Cronje, Ethena Protocol’ün stablecoin’i USDe’ye spekülatif bir bakış atarak TerraUSD’nin çalkantılı yolunu takip etme potansiyelini araştırdı.
Bu görüşler, sektör risklerine ilişkin geçmiş tahminleri Ethena’yı çevreleyen mevcut dinamiklerle karşılaştırıyor.
Ethena Protokolü’nün Stablecoin’i USDe’nin Arkasındaki Riskler
Cronje, UST ve FTX’in çöküşüyle ilgili deneyimlerini yansıttı. Kripto piyasasındaki finansal çöküşleri öngörme konusundaki karışık sicilini kabul etti. Yine de, samimi itirafı DeFi’nin öngörülemeyen doğasını yansıtıyor ve yeni finansal araçlara yönelik temkinli yaklaşımını vurguluyor.
Bu bağlam, Ethena’yı incelemesine zemin hazırlıyor. Bu, görünüşte güvenli platformlara entegre edilmesine rağmen önemli riskler içerdiğini düşündüğü bir protokol.
Cronje, “Çok fazla ilgi gören yeni bir proje var ve [Ethena’nın] çok düşük riskli olduğunu düşündüğüm protokollere entegre edildiğini görüyorum, ancak anladığım kadarıyla bu yeni protokol çok yüksek riskli” dedi.
Cronje’nin endişelerinin özü, Ethena’nın çerçevesi içinde sürekli sözleşmelerin ve getiriye dayalı teminatın kullanılması etrafında dönüyor.
Daha fazlasını okuyun: Ethena Protokolü ve USDe Sentetik Doları Nedir?
Sürekli sözleşmeler, yatırımcıların varlıklara sahip olmadan varlık fiyatları üzerinde spekülasyon yapmalarına olanak tanır. Cronje’ye göre bu mekanizma, geleneksel spot işlemlerde bulunmayan yüksek riskli bir unsur ortaya çıkarıyor. USDe, stETH gibi varlıkları teminat olarak kullanarak, uzun ve kısa pozisyon dengesi yoluyla istikrarlı bir değer yaratmayı ve teorik olarak piyasa oynaklığını nötralize etmeyi amaçlıyor.
Ancak Cronje, negatif fonlama oranlarının ve piyasa gerilemelerinin teminatı aşındırabileceğine dikkat çekiyor. Bu nedenle USDe’nin istikrarı açısından önemli bir risk teşkil etmektedir.
Cronje’nin eleştirisi, mekanizmanın istikrar için “büyük sayılar yasasına” dayanmasına kadar uzanıyor ve TerraUSD’nin çöküşüyle paralellikler kuruyor. Modelin piyasa yükseliş trendleri sırasında sağlam görünse de, koşullar tersine döndüğünde sürdürülebilirliğinin şüpheli olduğunu savunuyor.
Cronje sözlerini şöyle sonlandırdı: “Şu anda piyasa pozitif olduğu ve herkes uzun pozisyonda olmaktan mutlu olduğu için kısa pozisyon fonlama oranları pozitif olduğu için işler harika gidiyor olsa da, sonunda bu durum tersine döner, fonlama negatif hale gelir, marjin ve teminatlar likide edilir ve elinizde desteklenmeyen bir varlık kalır.”
Andre Cronje’nin USDe’nin temel mekaniği hakkındaki şüpheciliği, istikrarlı ve sürdürülebilir DeFi çözümleri oluşturmada süregelen zorlukları vurguluyor. Bu görüş CryptoQuant’ın CEO’su Ki Young Ju tarafından da yineleniyor ve “Ethena DeFi değil; saklama ve uygulama ile ilgili riskleri olan bir CeFi” diyor.
DeFi sektörü inovasyon açısından olgunlaşmış olsa da, başta TerraUSD’nin çöküşü olmak üzere başarısızlıklardan payına düşeni alması, Ethena’nın risk vektörlerinin daha derinlemesine anlaşılması ihtiyacını yansıtıyor.
Sorumluluk Reddi
Sorumluluk Reddi: Trust Project yönergelerine uygun olarak BeInCrypto, haberlerde tarafsız ve şeffaf raporları garanti eder. Bu haber makalesi doğru ve güncel bilgi vermeyi amaçlamaktadır. Ancak okuyucuların bu içeriğe dayalı herhangi bir karar vermeden önce tüm bilgileri bağımsız olarak doğrulamaları ve bir profesyonele danışmaları tavsiye edilir.
